2021年度は、まず前年度に構築した財政政策と金融政策のレジームスイッチを導入したDSGEモデルを日本の1973年から1998年のデータを用いて推定を行った。結果として、財政政策は1970年代後半とバブル期(1980年代後半)には相対的にactiveである一方、それ以外の時期にはpassiveであることが示された。一方、金融政策も1970年代後半とバブル期(1980年代後半と1990年代前半)には相対的にpassiveであり、それ以外の時期にはactiveであることが示された。ただし、レジームが違っていても、財政乗数にはほとんど差はなかった。この理由は、日本のデータでは、金融政策がpassiveなレジームであったとしても、テイラールールの係数は0.9と大きいものであるために、activeな場合とほとんど結果が変わらないことにある。この結果に基づき、財政政策と金融政策のパラメーターの組み合わせによってどのように財政乗数が変わるかをグリッドサーチによって示した。
また、昨年度の今後の方針で述べたように、Gali (2020)で提示された閉鎖経済モデルにおけるマネーファイナンスによる財政政策の分析を、開放経済モデルに拡張した分析を行い、Dynare Working Papersに公刊した。